政府背景的公司要不得,穷人的房子问题不好办啊。

美次级按揭危机 最高损失可达5000亿美元http://www.sina.com.cn 2007年08月05日 08:04 21世纪经济报道
　　北京报道 实习记者 邢莉云

　　13463.33点!

　　美国东部时间8月2日下午4时,道琼斯指数红盘收市,比前日上涨逾100点,连续两日的上涨行情稍稍缓和了市场面的紧张。由次级抵押贷款引发的这场危局,让道指在过去一周里备受煎熬——7月26日跌312点;7月27日跌208点;7月31日跌146.32点,收于13211.99点。

　　但震荡波并未中止于此。8月2日,香港<经济日报>报道称,美国次级抵押贷款机构Accredited Home Lenders坦言随时会破产,而全球最大保险公司AIG亦告知因投资与次按有关债务抵押债券(CDO)有可能造成最高达23亿美元的损失;而此前,专营业借贷业务的德国产业投资银行(IKB)宣称因投资与美国次级债相关产品失利,将无法达到全年盈利目标,同样是在8月2日,德国财长史坦布律克(Peer Stearns)与3大银行体系(国营银行、私营银行和合作银行)代表商议决定成立35亿欧元救亡基金,包括德意志银行等私人银行及合作银行,将共同承担15%,其余款项由国营银行承担。

　　"次级按揭问题可能会导致2007年美国GDP下降0.5到1个百分点。"在接受本报记者采访时,美国耶鲁大学教授陈志武如是说,2006年美国全年GDP增长为3.3%;国际货币基金组织(IMF)也表示,次级抵押贷款市场问题及其引发的融资环境紧缩可能会危及美国2008年经济复苏前景。

　　而英国<金融时报>首席经济评论员马丁·沃尔夫(Martin Wolf)则认为,"市场处于潜在的风险已经很久了,现在正在处于调整期,看起来需要花一段时间。"

　　30余家次级抵押贷款公司停业

　　此次危局始自新世纪金融公司(New Century Financial Corp)。

　　作为美国第二大次级抵押贷款企业,新世纪金融公司因现金流断裂于今年3月13日被纽约证券交易所停牌,半月之后,囿于逾84亿美元的流动性债务和华尔街放弃对其希望,新世纪正式向美国联邦破产法院提出破产保护申请。此后,犹如多米诺骨牌,一个个次级抵押贷款公司接连倒下。

　　截至目前,美国已有30余家次级抵押贷款公司停业,而那些上市次级抵押贷款公司股价则几乎是直线下跌,设有次级抵押贷款部门的银行的股价也在不断走低。业内人士分析,如果这种不景气持续下去,还可能导致100家次级抵押贷款公司关闭。

　　除了与新世纪相似的经营次级房贷业务的机构将被迫停止业务或倒闭,次级债危局也波及那些持有次级抵押贷款(包括证券化的)资产公司,包括共同基金、对冲基金、大型银行与保险公司。

　　据花旗集团分析师估计,美国次级抵押贷款债券价格的下跌已使联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae,)和联邦住房贷款抵押公司(Federal Home Loan Mortage Corporation, Freddie Mac)所持此类证券的价值缩水了47亿美元。目前,联邦住房贷款抵押公司持有约1240亿美元由其他公司发售并由次级住房抵押贷款支持的打包债券;联邦国民抵押贷款协会则持有约580亿美元的此类债券。
　　在美国,次级抵押贷款市场主要是向信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款。First American Loan Performance发布的报告显示,2001年全美25%次级抵押贷款发放给了那些只提供很少量收入证明或根本没有提供任何收入证明的借款人,但2006年,这个比例已升至45%。

　　更令人惊愕的是,一些贷款机构甚至推出了"零首付"、"零文件"的贷款方式,贷款人可以在没有资金的情况下购房,仅需声明其收入情况,无需提供任何有关偿还能力的证明。

　　"2006年获得次级抵押贷款的美国人中有30%可能无法及时还贷,即美国全国有大约220万人可能因为无力还贷而失去住房。" 美国抵押贷款银行家协会(Mortgage Bankers Association,MBA)在披露的调查报告中如此表示。

　　在接受本报记者采访时,美国纽约大学斯特恩商学院梅建平教授表示,次级抵押贷款产品形式本身是好的,"只是走过了头,我们所做的是借鉴这种好的产品,然后控制好风险。"

　　次级按揭危机对于中国地产金融的借鉴意义,梅建平认为,"一定要监控好风险,第一要全面了解市场,要知道房地产市场是有涨有跌的;其次应选择一个适当的头期款,中国在这方面做得不错;第三要避免虚假按揭、骗贷情况的发生;第四要建立类似美国联邦国民抵押贷款协会等二级市场来帮银行转嫁风险。"

　　3000亿美元坏账?

　　风险不断弥散的同时,对这轮次级按揭危局引发损失成本的考量也渐成各方热议的焦点。

　　"流动性降低、信用评级不受信任,增加了对全球信用市场的冲击。"雷曼兄弟经济学家米歇尔(Michelle Meyer)在接受本报记者采访时如此评价次级按揭影响。此前雷曼发布研究报告称,今后两年美国抵押贷款坏账总额将达到2250亿美元,如果房价继续下跌,这一数字将增加到3000亿。

　　另外一些市场人士则估计得更为严重,在他们看来,目前暴露的问题只是冰山一角,次级按揭引发的直接损失可能高达3000亿到5000亿美元,间接影响则可能蔓延到整个房地产业,导致全美房价重估,而摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇则直言,"高风险抵押贷款就像当年的互联网,对资产泡沫已比当年大了许多的美国来说,它就是那根刺破泡沫的针"。

　　但作为美国货币政策执牛耳者,美联储主席本·伯南克显然不赞同上述观点。7月中旬在美国参议院银行委员会举行的年中经济评估听证会上,伯南克表示,"次级抵押贷款市场造成的损失,估计在500亿到1000亿美元之间"。

　　在接受本报记者采访时,陈志武也表示次级按揭问题是局部现象,"我还是看好美国经济的,美国的失业率很低失业率低于5%,通胀保持在2%,新的就业机会不少,只要收入不下降,个人收入是在上升的,这样对大多数按揭贷款的人来说还是可以偿还债务的,不会引起太大的问题。"

　　陈志武分析认为,由于担心风险过度集中,银行会将已形成的不良贷款处理给中介机构,赚取利差。

　　"比如银行、信贷机构做信贷,他们一般当天贷出100万,当天就把这100万的贷款卖给联邦住房贷款抵押公司(简称F),F再把它卖给G公司,G公司再把这些资产打成包,形成一个投资组合,分成股份,把股份向证券公司、对冲基金、保险公司、机构投资者、一些大学退休金公司会兜售。"

　　"这样卖出去主要作用是为二级市场提供流动性,这样还有一个好处就是它本身是安全的,没有结构性问题的。"陈志武如是说。

　　但在陈志武看来,次级按揭问题会对美国信贷市场、流动性和资本有影响。

　　"比如它会使得PE融到的钱变少了,花一点资本成本可借到很多钱的日子已经不再有了,当然是相对于过去的规模来看,但是总数应该还不会是很小。"陈志武续称

再转一篇05年的老文.

博弈房利美：国营还是私营？


有些时候，商业故事听起来像是电影，一部万事具备，只欠导演的电影。现在就有这么一部电影，是奥利弗•斯通(Oliver Stone)执导的那类。在故事开头，我们看到一家财富500强企业，它似乎是世上最健康的企业，其口号是：“我们的业务是让人实现美国梦。”可就是这样的企业，居然让国会议员和财政部官员不寒而栗。这个故事中有个很好的角色：首席执行官。可是演这个角色的非得是个硬汉型演员不可，比如莱昂纳多•迪卡普里奥(Leonardo DiCaprio)或是罗伯特•德尼罗(Robert De Niro)之类。公司账面上有90亿美元人间蒸发。首席执行官离职，可是还拿着丰厚的退休金：每年100万美元。


当然，这电影就是“联邦国民抵押贷款协会”(Fannie Mae, 房利美)。最近，在该公司宣布出现几十亿美元账务亏空后，公司首席执行官富兰克林•雷恩斯(Franklin Raines)离职。不过，房利美的故事若是搬上屏幕，有一点会不同于80年代斯通执导的《华尔街》：房利美是一家公司，而且还不是个一般的公司。雷恩斯先生是首席执行官，可也不是一般的首席执行官。有关房利美的故事，并非企业的贪婪、总裁的薪酬、会计监管标准面临的挑战这些问题。它说的是道德危机。

房利美的存在，该归功于富兰克林•罗斯福。在大萧条期间，罗斯福提议抽调联邦资金，为购房者提供帮助。罗斯福“新政”的官员们将这样的机构命名为“联邦国民抵押贷款协会”，这一冗长的名字强调了华盛顿在机构中所扮演的角色。但近几十年来，国会和房利美自己都觉得，把该机构打造为私营企业更为便利。1970年，该机构在纽约证交所上市；1984年，该机构首次在国外市场发行债券。房利美甚至还建议，它应该用“房利美”这个名字，把“联邦国民”这一套丢掉。再者，房利美的公司宪章本身坚持说，房利美的债券合约都含有针对购买者的提示，说明房利美的债务不由美国政府负责。

但是正规地说，房利美属“政府主办”企业，美国住房和城市发展部(Department of Housing and Urban Development)下面还有个专门的主管部门，像保姆一样看着该机构。房利美还享受税务方面的优惠。这种优惠的优势很大，让房利美和另外一家姊妹政府企业 “联邦住宅抵押贷款公司”(Freddie Mac, 房地美)一起，形成双头垄断，控制了二级按揭市场。这种公私不分的暧昧身份，使房利美发展成为斯通电影所描写的那种巨无霸企业，成为全世界最大的非银行类金融服务企业。房利美的业务规模如此之大，不得不用《金融时报》“风格指南”建议不用的词语“万亿”。购买者也承认这些事实，所以付高价购入房利美的债券。当然，狡猾的房利美对这些更清楚。它不惜投入数百万巨资，力求让美国公民相信：挑战房利美就是挑战美国。仿佛这样还不够，房利美又自我标榜为少数族群实现社会流动的发动机。

房利美的论点是值得商榷的。如美国企业研究所(American Enterprise Institute)的彼得•沃利森(Peter Wallison)在最近一篇专题文章中所言，即使没有特权企业，仍可以有一个健康的二级按揭市场。*美国就有这样一个市场：高额贷款(jumbo loan)市场，该市场交易一些不符合房利美要求的贷款产品。至于廉价住房，还有法律途径(《社区再投资法》，Community Reinvestment Act)可以走。再说，美国住房之所以在价格上相对适宜，也不应归功于房利美官员，而应该归功于保罗•沃尔克(Paul Volcker)和艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)负责。这两位美联储主席成功地遏制了通货膨胀。

可是房利美和它在房地产、证券业的朋友却通过捐款和其它手段，给立法者形成了很大压力，要他们给房利美大开方便之门。有这种方便，就不难解释为什么雷恩斯有这么惊人的高薪了。这也说明，为什么房利美会出现高达几十亿美元的账面亏空。这也同样说明了早前房地美公司出现的类似问题。即便负责监管房利美的人也不敢严格监管。地位不清不楚，说明房利美未来不会稳定。一旦房利美垮台，对金融界的冲击不堪设想，可能要比80年代储蓄和贷款危机的情形更为可怕。即便有投资人从房利美目前的不规范运作中得益若干基点，他们也应该要求房利美的故事有个早的收场：要么国有化，把它的债券转化为美国国债；要么干脆私有化，这样更好。就在上周，财政部还宣布完成“萨利美”(Sallie Mae)的私有化。萨利美属房利美的一家侄辈企业，是一家较小的机构，经营学生贷款业务。此举说明，把一家政府企业转型为一家普通公司是有可能的。

但是，我们需要理解这样一个重要问题，那就是，即便房利美业绩很好，它的存在也是有害的。美国经济的大部分领域都是公平竞争的。这些领域的日常经营非常透明，使奥利弗•斯通显得偏执。而房利美式的美国，却恰如这些标准的反大公司电影，充满政治势力角逐的黑幕。这最终破坏了整个经济氛围。现在是结束房利美与政府暧昧关系的时候了。这将是我们维持美国梦的最好行动之一。

FREDDIE MAC和  FANNIE MAE只是政府支持的，并不是国企，只是有政府背景，做事就大胆狂放，风险积累，以至于此

现在也就一个农行还没迈出这个坑啊，不怕不怕